RSS订阅 加入收藏  设为首页
澳门美高梅线上开户

澳门美高梅线上开户:LME集中交仓,锌锭短缺预期颠覆,锌走到价格周期顶部了吗?

时间:2018/3/17 14:27:10  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:摘要:信达期货认为,LME库存3月的两次集中交仓导致锌价跳水,锌市场的供需短缺逻辑值得质疑。锌产业链中的矿端紧缺已经开始消退,嘉能可去年12月宣布重启部分矿山,就是供应周期开始转变的信号。核心观点近期LME库存两次集中交仓导致锌价跳水,反映出锌锭存在大量的隐性库存风险,因此201...

摘要:信达期货认为,LME库存3月的两次集中交仓导致锌价跳水,锌市场的供需短缺逻辑值得质疑。锌产业链中的矿端紧缺已经开始消退,嘉能可去年12月宣布重启部分矿山,就是供应周期开始转变的信号。

核心观点

近期LME库存两次集中交仓导致锌价跳水,反映出锌锭存在大量的隐性库存风险,因此2018年全球锌锭短缺的预期值得质疑。

由于LME交仓的新增库存量仅仅是未知隐性库存池的一部分,当前唯一的问题在于这些隐性库存是否有动力逐步显性化被运到LME仓库。通过研究可以发现,LME现货升贴水的动态变化可以作为监控LME交仓前的早期信号。

锌价上涨刺激了矿商和冶炼厂的投放积极性,锌产业链中的矿端紧缺已经开始消退。嘉能可在2017年12月宣布重启部分矿山,其实就是供应周期开始转变的信号。?

在锌价高位震荡如此之久后,锌价上涨难以寻找更强的驱动力。考虑到LME现货升贴水的持续低迷,会促使更多的隐性库存释放,目前锌价非常有可能处于价格周期的顶部,或者非常接近价格周期的顶部。

后期需要监控LME现货升贴水的走势和新奥尔良库存的变化,若LME现货贴水进一步扩大,LME新奥尔良库存陆续增加,那么锌价的拐点已经提前出现,锌的投资策略以逢高沽空为主。操作上,建议沪锌1805在25600-25800反弹做空。

一、LME锌库存两次集中交仓背后:折射出锌锭隐性库存风险

在之前写的《有色周期研究系列之一:锌矿周期和锌产业链现状》一文中,我认为锌矿供应会在2018年下半年(特别是四季度)集中爆发,进而传导至锌锭供应增加会体现在2019年,届时锌价恐面临高位下跌的风险。当时国内外主流研究机构的看法也倾向一致,尽管锌矿在逐步释放,但传导至锌锭过剩仍需要一段时间。然而,事实往往与预期大相径庭,2018年3月5日,LME锌库存巨量交仓7.895万吨,增幅高达59%,创1989年以来最大增幅,机构反映这7万多吨的增量是托克和CCI集中交仓所致。时隔一周,3月14日LME锌库存再交仓1.0275万吨,据闻又是托克的行为,交仓速度之频繁令人咂舌。至此,LME锌库存结束了长期的去库存趋势,锌价向下突破两个月的横盘区间,价格快速回落。

澳门美高梅线上开户:LME集中交仓,锌锭短缺预期颠覆,锌走到价格周期顶部了吗?

从这个事件中,我认为当前锌市场的供需短缺逻辑值得质疑。2015年全球矿山集中闭坑,导致2016和2017年供需格局紧张,全球锌锭供需缺口在2017年达到5年最高。LME锌库存更是连续6年下降,库存屡创新低,现货趋紧的状况持续了近两年时间。在此背景下,锌价连续两年上涨,2016年涨幅高达56%,2017年涨幅34.5%,表现非常抢眼。

但是,我们过于乐观的估计了2018年的供需短缺预期,这次LME的集中交仓就反映了一个被忽视的风险:锌价持续上涨加剧了隐性库存的存放期。怎么理解呢?我们先看一下LME锌现货升贴水(0-3)的走势。LME锌现货升贴水从2017年9月中旬以来就保持高升水状态,从而诱发了很多无风险套利机会。

比如,当现货升贴水的收益高于银行利息时,企业可以向银行借钱,通过现货结算价买入,再卖出LME锌3月合约赚取升贴水收益,两天后交割付清款项,货物隐藏到自己仓库。这样除了扣除银行利息外还能有盈利,利益驱使下企业不断增加锌锭的隐性库存。因此,我们看到的LME的集中交仓并不是库存一下子冒出来的,而是由来已久了。当现货升贴水崩塌后,这个无风险套利模式被破坏,企业无利可图,这部分隐性库存就集中释放出来,变成注册仓单交到LME仓库。

因此,从某种程度上来说,这两次频繁的交仓就是隐性库存的显性化开始。据悉,后面仍有3-4万吨锌锭备于后续交仓,这也印证了对于隐性库存的假设。值得警惕的是,目前交仓的新增库存量仅仅是未知隐性库存池的一部分,意味着还有更多的库存游离在监控之外,具体有多少我们无从得知。当前唯一的问题在于这些隐性库存是否有动力逐步显性化被运到LME仓库。

其实,这个集中交仓的突发事件还是有蛛丝马迹可寻的。首先,LME锌现货升贴水(0-3)在集中交仓前的一周遭遇了断崖式下跌,从2月23日的50美金跌到3月2日的3美金,跌幅高达94%。也就是说,LME升贴水的动态变化可以作为监控LME交仓前的早期信号,事实证明也如此。

其次,美国港口一直以来就是统计的无底洞,锌锭不断在场内库存和场外库存游走,导致新奥尔良库存统计存在质疑。再次,尽管市场仍有锌锭短缺的预期,但过去几个月中市场上有大量的锌锭在流通。根据中国海关数据显示,2017年11月至2018年1月之间,国内累积进口精炼锌29.1万吨,这是自2009年全球金融危机之后锌锭进口累积量最多的三个月。由于下游需求的疲软,国内库存上期所和保税区库存不断累积,一时出现难以消化的窘境。

澳门美高梅线上开户:LME集中交仓,锌锭短缺预期颠覆,锌走到价格周期顶部了吗?

二、2018年锌价拐点或提前,隐性库存恐颠覆短缺预期

上文提到,隐性库存的显性化其实反映出当前锌供需短缺格局正在发生微妙的变化,供需过剩的预期恐怕会提前实现。当前业内分析师的共识是,锌价上涨刺激了矿商和冶炼厂的投放积极性,锌产业链中的矿端紧缺已经开始消退。嘉能可在2017年12月宣布重启部分矿山,其实就是供应周期开始转变的信号。可惜当时市场被没有重视这个信号,认为重启量不足以弥补供需缺口。现在看来,这个事件无疑是加速了供应周期转变。

那么锌价是否处于价格周期的顶部呢?其实这取决于场外隐性库存的多少和库存显性化的速度。笔者认为,在锌价高位震荡如此之久后,锌价上涨难以寻找更强的驱动力。考虑到LME现货升贴水的持续低迷,会促使更多的隐性库存被释放出来,目前锌价非常有可能处于价格周期的顶部,或者非常接近价格周期的顶部。因此,后期需要监控LME现货升贴水的走势和新奥尔良库存的变化,若LME现货贴水进一步扩大,LME新奥尔良库存陆续增加,那么锌价的拐点已经提前出现,未来锌的投资策略以逢高沽空为主。操作上,建议沪锌1805在25600-25800一线反弹做空。

本文作者信达期货周蕾、陈敏华,来源于对冲研投,原文标题《LME集中交仓,锌锭短缺预期颠覆,锌走到价格周期顶部了吗?》。

如果您有优质的、符合见闻调性的原创文章,欢迎以个人的名义投稿入驻华尔街见闻名家专栏。

投稿方式

请将个人简介以及代表作品发送至 zhuanlan@wallstreetcn.com ,并附上电话和微信以便做进一步沟通,在主题中标明: 申请入驻见闻专栏 + 投稿人名字

[英雄帖]

见闻专栏正在寻找有热情、有才华、有经验的财经主编,有意者请将求职信和简历发送至zhuanlan@wallstreetcn.com


相关评论

本类更新

本类推荐

本类排行

本站所有站内信息仅供娱乐参考,不作任何商业用途,不以营利为目的,专注分享快乐,欢迎收藏本站!
所有信息均来自:百度一下 (网上在线赌博开户)
浙ICP备234543280号